注册制次新股估值分化加剧投行ipo项目打“转向灯”-云顶集团3118acm

褚丹/制表陈进行/制图

伴随着新股注册制的不断深入，新股不败神话告一段落与此同时，a股市场个股流动性也呈现明显分化

证券时报记者从投行了解到，部分拟上市公司在评估ipo市场环境后，决定放弃ipo轨道，选择去大公司做强——接受龙头上市公司的并购，以上市公司子公司的身份实现曲线上市另一位投行人士也告诉记者，该投行部分ipo客户已经考虑转向m&a，一方面可以使拟ipo公司的原股东全部或部分退出，另一方面也有利于拟ipo公司快速融资

从市场热度来看，m&a市场还没有明显回暖业内人士认为，伴随着a股市场规模的不断扩大，以及上市公司估值和流动性的进一步分化，上市公司在选择融资方式时会更加谨慎

拟上市公司变更轨道。

最近几天，稳健医疗发布公告称，拟使用自有资金6.52亿元收购湖南平安医疗机械科技有限公司65.55%的股权，并使用自有资金1亿元对湖南平安医疗机械进行增资，即增资扩股后合计投入7.52亿元持有湖南平安医疗机械68.7%的股权交易双方已签署股权转让协议

据一位接近湖南平安医疗器械的人士向证券时报记者透露，该公司曾计划通过ipo上市，早前也曾考虑过新三板企业和中介机构在对ipo的市场环境进行评估后，也结合自身的战略发展需求，最终选择做大做强并被行业龙头企业收购

公开资料显示，湖南平安医疗器械的主营业务为注射器，输液器，采血针，留置针等医疗器械的研发，生产和销售2021年业绩规模不低，营业收入3.6亿元，净利润8503.26万元

稳健医疗高级投资总监廖冠来在接受记者采访时表示，此次收购，一方面是希望打造国内低值易耗品的领先地位，另一方面穿刺产品与稳健医疗现有领域有协同效应，因为渠道都是医院，产品覆盖的受众也差不多，所以双方可以形成很强的协同效应。

伴随着注册制这只市场的无形之手在ipo中发挥着越来越突出的作用，一些发行人对其进行了重新评估有投行人士告诉记者，近期的客户中，确实有ipo公司出现了动摇，对目前的ipo市场估值有所担忧，打算转向并购

4月，科创板企业沃尔德筹划重大资产重组，拟以发行股份及支付现金的方式购买全100%股权，并募集配套资金4.87亿元，用于本次交易的现金对价及标的公司的项目建设。

根据消息显示，全此前曾尝试ipo，并有过辅导和备案至于后来放弃ipo的原因，沃尔德解释说，金鑫全的整体业务规模比较小，行业比较细分如果作为独立主体上市，可能存在二级市场投资者关注度不够，估值偏低的风险，也可能影响上市后的后续融资行为沃尔德相关人士告诉记者，ipo排队时间长，全的股东，尤其是合伙企业，都有存续期限制和退出时间的要求，希望通过上市公司并购重组尽快套现

春天来了吗。

数据显示，上市公司主动寻求并购并不是行业主流不过，多位业内人士表示，伴随着注册制的深入，a股流动性的分化，ipo估值的下降，将是大势所趋上市公司应理性对待ipo，选择适合自己的融资方式

根据美联储证券m&a团队的研究，以2020年注册上市，2020年扣除非经常性损益后的净利润区间在5000万元—1.5亿元为指标，选取了105家上市公司可以看到，上市首日市值低于40亿的上市公司有8家，但到了2022年3月15日收盘，这个区间的上市公司多达67家，上市首日，市值超过70亿元的公司有55家，但到了2022年3月15日收盘，只有17家，上市公司市值明显下降

今年以来，ipo市场屡屡破发，尤其是4月份，投资者对新风险的偏好降低保本导致一二级市场价格倒挂

不过，也有市场人士表示，虽然目前ipo的性价比没有以前高，但很难改变企业和发行人唯ipo的观念深圳一位投行人士表示，有些企业其实不适合独立上市，而适合上市公司并购但ipo的创富效应太大，企业背后有pe机构，发行人有冲动上市

北京一位医疗领域的pe人士给记者举了个例子以医药行业为例，从国外的经验来看，一些中小药企被龙头公司兼并是主流现象可是，从国内市场来看，虽然港股市场和科创板相关的医药公司显得被低估，但拟上市公司的雇主和所有者仍将ipo作为首选的上市方式

文怡富信创始人阮超曾撰文指出，目前a股市场流动性充足，ipo公司的发行在短期内不会遇到特别大的挑战只有当ipo估值和破发率同时上升，ipo失败继续出现，才能解释ipo环境的恶化，才会有更多的拟上市公司从ipo转向并购，因此，对于上市公司m&a市场而言，优质m&a标的难求的现状可能会长期存在伴随着a股市场的不断扩容，上市公司在估值和流动性方面的进一步分化，企业和市场都会认真思考什么样的企业适合ipo，而不是急于先走一步