当下中远海控的投资逻辑—超低估值就是投资的确定性-云顶集团3118acm

格雷厄姆看到30年后的超低估值会哭三季度账上现金2973亿，有息负债650亿h股中报分红后市值908亿元预计22年年报再次分红后市值仅为673亿元，远低于现金净值目前集装箱运输业务的资本支出率低于消费股伊利

端到端的业务，成长和周期只是企业价值的一部分海控主要的集装箱运输业务只有港到港的航运板块，端到端是一键上门取件，上门服务陆地业务，包括报关，物流，仓储等等，会比海运板块有大得多的物流价值规模化之后，整个运输效率和服务体验都会得到提升，这是客户和公司双向价值的创造

超额利润重塑了商业模式集装箱运输业曾经是一个高杠杆，重资产的行业为了不断扩大规模，保持竞争力，它没有本金，只能通过有息融资来扩大规模这个行业曾经为租赁公司和银行效力，但超额利润带来的现金爆发后，不仅可以完全覆盖有息负债，还有大量现金用于端到端和数字化拓宽护城河海陆空物流全产业链的整合，资产负债表的重塑，给了行业一个新的

30年来，行业集中度不断提高，大船联盟提高了进入壁垒2020年，行业cr4首次超过50%在2017年形成现有的联盟模式后，该行业经历了中美贸易战，新冠肺炎的初始需求大幅下降，没有任何年度亏损大船的资金壁垒太高，小船公司无法进入，大船的成本优势显著联盟不是运价垄断联盟，而是投入壁垒联盟因为集装箱运输的运营模式类似于大巴，一条航线需要10—12艘船一组来运营，单个船公司会投入很多但是，联盟成员可以规定每个公司一起投资几条航线，以减少各自的投入，供过于求和经营压力联盟是小船公司的障碍

货运中心会上移2020年上半年，新冠肺炎疫情导致需求悬崖下降，行业主动暂停航班以保价格上半年无亏损，考验行业格局，运价下限上移这次大涨价后，货主对运价的接受度提高了伴随着中国出口越来越多的高附加值商品，对运费的敏感度降低，服务要求提高，我们也可以看到东南亚的运费最近已经降到了负值，一次性反弹突破了疫情前的峰值上下运价有所上升，印证了货运中心的上移

受益于中国制造业的高附加值趋势，当中国的货物正由低附加值向高附加值转变时，服务价值对货主的重要性将越来越超过运费，中远空海的利润率也将提高。

高股息率并非昙花一现中期报告期内，公司提前一年确定了未来三年新的回报计划，该计划将为合并净利润的30—50%但考虑到公司有大量现金，大概率分布会是50%如果明年预计净利润300亿，23年预计股息率150亿也超过20%，未来5年年均利润保持在3000

中远h股拥有全球最多的铁空仓，铁的仓位让你瞠目结舌价值投资有一种方法可以通过分红和再投资来赚钱，空仓会帮你加快这个过程:)扣除南方h股持股和大股东持股，能借到债券的概率最高只有18亿股但目前做空股份的做空量预计为5亿股，做空比例不低于近期的h股，concino按照h股每天的交易量来看，空头的短期平仓是非常困难的他们不是时间的朋友催化剂来了，做空的烟火一定灿烂

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