玻尿酸神话不再，业绩掉队的昊海生物科技06826拿什么撬起估值？-云顶集团3118acm

当医美行业走向3000亿元规模时，变革也随之而来。

从政策上看，从2021年5月国家卫健委等八部门发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》开始，医疗美容行业进入新一轮的严格整治期2022年，各地医疗美容监管力度持续加大，下游医疗美容机构已成为重点监管对象

虽然有明确的信号表明医美行业趋严，但由于医疗领域特殊的监管政策，产品需要经过临床试验和国家医疗用品管理局的审批，因此上游行业的准入门槛相对较高，竞争环境也不同于下游行业但头部厂商的业绩波动仍然反映了下游环节的阵痛对整体市场的影响

最近几天，浩海生物发布了今年三季报财报显示，今年前三季度，公司实现营业收入15.83亿元，同比增长24.14%，归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比下降47.91%，归属于上市公司股东的扣非净利润1.4亿元，同比下降52.02%

作为医美三剑客中唯一一家三季报增收不增利的公司，浩海柯胜的业绩或许反映了在行业强监管下，增长预期被持续压制时，头部企业估值缺乏坚定支撑的现状。

难以为继，业绩落后。

玻尿酸红利下，浩海生分公司与华西生物，爱美客并称为医美三剑客，但与两家公司专注于玻尿酸医美终端和功能性护肤不同医美并不是好海生分公司的绝对主业，而是经过不断并购，形成了眼科，整形美容与创伤护理，骨科，防粘连，止血四大业务板块

从之前2021年的营收结构来看，眼科一直是渤海健康科学营收占比最大的业务板块。

但今年上半年，由于子公司庄文希生产的艾瑞人工晶状体产品与原国内独家经销商珠海翔乐在国内销售渠道重新整合前终止经销协议，工厂启动了阶段性停产节流计划，导致经营亏损约1466万元同时，由于存在减值迹象，昊海生科对庄文希部分资产组相应计提减值损失0.25亿元

在此影响下，浩海生科人工晶状体产品收入同比下降32.83%眼科产品收入从去年同期的41.9%下降到今年上半年的37.04%与此同时，公司医美板块收入占比提升至34.2%

医美板块方面，好海生科去年收购的欧华美科于2021年9月合并，原因是欧华美科所在的射频和激光设备行业毛利率较低，其合并报表账面存货销售毛利率为零，从而拉低好海生科报告期整体毛利率约3.02%，眼科板块，子公司南鹏光学自今年1月并表以来，报告期内已将公司整体毛利率下调约1.97%。

费用方面，其实根据三季报数据，公司前三季度销售费用率为31.45%，管理费用率为20.49%，r&d为7.66%除管理费率同比上升6.17%外，当期销售费用率和r&d费用率均有所下降可是，疫情和股权激励成本最终导致浩海柯胜短期利润率承压

对比医美三剑客三季报业绩，浩海柯胜净利润同比下降47.91%，华西生物和爱美客分别增长21.99%和39.96%保持了两位数的利润增长率

眼科突破还是医美。

玻尿酸神话不再对于浩海健康分公司来说，找到后续成长的突破口尤为关键目前摆在公司面前的有两条路:眼科和医美与华西生物和爱美客不同的是，由于医美不是浩海生物的主营板块，公司可以在医美和眼科两大主营板块灵活选择发展方向

从眼科来看，浩海健康部目前有21个研究项目，其中11个与眼科相关其中累计投入最高的是国际领先的疏水注射散光矫正非球面人工晶状体研发

据智通财经app报道，白内障现已成为我国居民视力损害的主要原因之一，通过手术植入人工晶状体替代混浊的晶状体是治疗白内障的有效手段。

根据frostamp，根据沙利文的统计，中国45岁以上白内障患者从2015年的1.28亿增加到2020年的1.62亿，对应5年cagr为4.94%预计2025年白内障患者将达到1.97亿人患者数量的增加也导致了手术量的增加中国白内障手术数量从2016年的285万例增加到2020年的383万例，预计2025年白内障手术数量将达到625万例巨大的市场空间也为高端人工晶状体的后续增长预留了空间

根据最新研究总结，国内进展方面，浩海柯胜疏水注射非球面人工晶状体产品已完成所有患者分组，即将启动注册申请，我国疏水性注射散光矫正非球面人工晶状体产品临床试验正在有序推进。

医美板块方面，浩海柯胜未来医美板块的重点主要在于高端玻尿酸产品能否实现体量增长。

从产品布局来看，玻尿酸 光电设备的组合有望带动浩海柯胜整形业务从医疗端向消费端拓展，这也是其要冒着毛利率降低的风险收购欧华美科的原因。

由于光电项目效果好，风险低，最近几年来消费者对以光电项目为主的能源医美需求激增。

根据medicalinsight报告统计，2016年全球无创和微创医美设备市场规模约为84亿美元，2021年达到139亿美元，对应五年后cagr 10.5%，其中，能源医疗器械是销售占比最高的板块，2014 /2016年销售额为20.3/26.7亿美元，占比29.3%/31.7%，2021年销售额为43.8亿美元，占比31.3%中国市场销售额从2016年的1.59亿美元增长至2021年的3.27亿美元，相当于五年内15.5%的cagr

浩海生科收购欧华美科的意义在于，通过其激光设备，浩海生科从医美行业的原材料供应商转变为直接向消费者提供原材料和设备的c端服务商，这显然有助于其在后续进一步拓展产品市场，并在一定程度上扭转公司在传统医美领域缺乏竞争优势的局面。

从长远发展来看，浩海柯胜有可能进一步拓展市场，实现眼科和医疗美容的多元化发展但就眼睛而言，公司主要眼科产品面临收编，医美产品缺乏市场竞争力的困境仍是压制其估值反弹的主要原因